电子烟全球招商,研究报告编辑丨电子烟Industry 欢迎大力监督! 3282亿的巨头斯摩国际还能保持高增长吗?

很多人认为电子烟会成为下一个万亿市场。

但就在上个月,工信部要求将电子烟纳入监管范围的要求从天而降,投资者惊慌失措。

昨天(4 月 29 日),美国食品和药物管理局 (FDA) 正式宣布禁止使用薄荷醇卷烟。此次禁令将大幅降低年轻人吸烟第一次的可能性,增加戒烟的成功率,烟草概念股传闻普遍下跌,电子烟醉思摩国际关闭0.72 % 到 55.05 港币。

来源:华盛证券

电子烟行业的过去和现在是什么?重重监管下,斯莫尔国际将何去何从?今天就用各大券商的眼光为你一一拆解。

行业:新烟草增量市场broad,中国电子烟渗透率仍有10倍增长空间

1、雾化设备蓝海市场,年复合增长率30%。预计2024年市场将达到227.170亿美元。

全球电子雾化设备市场增长迅速,2014-2019年年均增长30%,预计2024年市场规模将达到227.170亿美元.

来源:德邦证券研究所

保持如此高速的增长速度,核心驱动因素是其多样化的应用场景。

我们熟悉电子烟和专用电子雾化设备,电子烟雾化设备主要用于开放式和封闭式电子烟,专用电子雾化设备主要用于医疗娱乐CBD\THC雾化。目前雾化设备在医疗设备上的应用越来越多,比如雾化设备的使用吸入式处理呼吸系统病等

来源:德邦证券研究所

2、新烟草增量市场Broad,是规模和增速最快的烟草赛道

根据弗若斯特沙利文烟草行业报告,2019年烟草产品总规模为8654亿美元;其中,卷烟规模为7633亿美元,2014年至2019年的年增长率为3.18%,电子烟市场规模从2014年的124亿支增加到2019年的367亿支,年增长率24.23%,远超卷烟轨道的增长率。

来源:德邦证券研究所

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未来5年电子烟行业预计将以每年23%的速度增长,2024年市场规模将超过1000亿美元,成为整体的主要推动力烟草业的扩张。

3、中国电子烟行业渗透率仍有10倍增长空间,市场可达300亿美元。

过去电子烟全球招商,电子烟消费者市场主要集中在欧洲和美国。美国占电子烟消费者市场全球规模的68%,而中国的电子烟渗透率远低于英美国家。作为烟草消费大国,中国有3亿多烟民,约占世界的1/3。但是电子烟的渗透率只有1.2%,渠道下沉不足,远低于欧美水平。有很大的提升空间。以英国和美国10年渗透率增长10倍为基准,根据德邦证券,预计电子烟在中国的渗透率将提升至10%,电子烟将达到近300亿美元。

来源:德邦证券研究所

Policy:电子烟监管进入政策监管期,旨在引导健康发展而非禁止

1、各国都在推动实施新的烟草监管政策,行业将聚焦领先

虽然不时出台的新卷烟监管立法会影响一时的股价波动,但这应该不会引起特别大的恐慌,因为新卷烟在全球的推广和渗透还处于被认可和接受的过程中。因此,监管和立法是促进行业和企业规范化的措施。

如果我们详细考察各国出台的政策,会发现监管的方向主要集中在三个维度:是否定性基于烟草制品、增税、上市审批。其中,美国最为严苛,而中国的监管也在3-4月一步步“靴子落地”。

来源:东北证券研究所

3月22日,工业和信息化部、国家烟草专卖局印发《关于修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定(征求意见稿)》 )”,并首次提出电子烟等新型烟草产品参考卷烟相关规定。征求意见稿的发布,标志着电子烟真实将正式告别野蛮生长,进入政策监管期。两部门通报以来,政策监管也成为行业背后最大的变数。

来源:德邦证券研究所

中金公司认为,作为雾化领域的全球领先企业,2020年海外业务收入占比将达到72.9%。国内政策的落地,预示着行业规范有序发展电子烟全球招商,更高的门槛有望实现进一步提高市场份额。头部企业集中。

2、政策的目的是引导行业健康发展而不是禁止

3月22日,工业和信息化部提出按照本条例卷烟相关规定增加“电子烟等新型烟草产品,执行本条例卷烟相关规定”。 《中华人民共和国烟草专卖法律实施条例》的补充规定。征求意见。消息公布后,国内电子烟品牌并没有放慢扩张步伐。兴业证券认为,此次监管政策的出台,是为了明确电子烟的监管主体和方向,引导行业健康发展。后续仍需等待具体规则实施。

4月29日,2021年烟草控制框架公约会议强调,下一步将推动解决电子烟监管、税收和价格联动等关键问题,进一步推动电子烟监管的实施政策。

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3、未来电子烟行业可能出台的监管政策包括牌照监管和税务监管

在《修改决定(征求意见稿)》中增加的第65条规定电子烟新烟产品按照本条例有关卷烟的规定执行。

许可监管主要是销售渠道和区域的管辖。比如我国2019年11月禁止网络销售卖电子烟就属于网络许可监管措施。

在税收方面,目前我国电子烟只按普通消费品征收增值税,而卷烟在生产和生产过程中还需要按照从价加从量税来征收销售税。 批发 链接。如果电子烟按照卷烟征税模式征税,税率将大幅提高。

4、License监管和税务监管是高度可行的,长期来看不会有太大影响

东北证券认为,税收监管和牌照监管实施后,电子烟行业的扩张和盈利能力将在短期内受到限制,长期来看电子烟行业将进一步规范。

对于渠道商和品牌商来说,渠道和区域的管辖和限制可能会影响一些地区的销售,他们的业绩也会受到影响。

西莫国际:立足雾化时代前沿,强制造王,壁垒强

兴业证券指出,Smol International在电子雾化设备领域在技术储备、生产自动化、流程标准化等方面的领先地位相对稳定,未来将享受行业大发展的红利。

那么,SM国际的护城河是什么?

1、技术壁垒高电子烟招商,专利布局齐全,加大研发投入

Simall International的“FEELM”黑色陶瓷涂层雾化芯技术壁垒高,在纵向与棉芯对比、横向对比与竞品对比中优势显着。其专利布局的完善程度远超同行业设备厂商。 2020年,公司累计申请专利2221项,其中发明专利965项。截至2019年,已授权约700个。

来源:德邦证券研究所

技术研发为公司带来了巨大的企业价值。为巩固雾化技术,公司不断加大研发投入。研发费用率由2016年的2.1%提升至2020年的4.2%,合理促进了雾化核心技术的发展。

来源:德邦证券研究所

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2、净利润同比增长403%,公司业绩极其稳定,增长确定性强

根据公司财报,Smol International 2021年Q1净利润为11.790亿元,同比增长403%。调整后净利润为12.270亿元,同比增长288%。业绩公布后,兴业证券、中央证券、天风证券、中金公司等均认为有望走强,保持高增长势头。

来源:公司财报,智通财经

中金公司认为Q1产销两旺,Q2有望延续这一势头。未来,随着新厂房的实施、募资项目的推进、规模效应的发挥以及自动化产线的升级,公司产能瓶颈、生产效率、成本结构有望进一步优化,并持续预计业绩将快速增长。

3、优质客户群稳定,产品应用多元化

FEELM陶瓷雾化核心技术领先同行,下游客户品质高。 Smol International是全球第一家推出金属涂层陶瓷雾化核心技术的公司。竞争对手在产品形式和材料方面模仿了FEELM的技术特点。 FEELM具有先发优势,已与悦刻、日本烟草等多个世界知名电子烟品牌达成合作。

公司的生产线是根据客户的具体要求建造的,比如工厂位于深圳市宝安区西乡电子烟代理,只用于生产日本烟所需要的产品。在这种模式下,客户的转化成本相对较高。公司与其客户建立了密切的战略合作伙伴关系电子烟招商,并签订了生产和供应协议。优质客户与公司的绑定关系非常密切和稳定。

来源:德邦证券研究所

在品类上,公司顺应国内外电子烟和HNB疫情的趋势,聚焦小烟雾化芯,逐步覆盖各类新型烟草。

来源:德邦证券研究所

2021年公司将向大客户大批量应用自动化生产线,可实现24小时生产,生产效率是一人的数十倍。过去,一条生产线上有40到50人。现在只需要装备同样的输出即可。维修人员数名。德邦证券认为,公司自动化率在行业内非常领先,是公司未来降低人工成本、提高收益率和毛利率的保证。

综合来看,年初以来,中金、中信、广发、申万、长江等多家券商纷纷发布研究报告,对Smol国际表示看好,认为雾芯产业是蓝海产业。增量市场博大,电子烟行业“强者强”的趋势将保持。

虽然市场目前趋严,政策存在一定的不确定性,但大部分券商仍认为监管标准是行业重组的必由之路。目的是引导行业健康发展,而不是禁止。落地后,将利好核心厂商。 Semole作为行业龙头,将继续保持市场份额和研发技术领先优势,并给予“买入”评级。

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