思摩尔电子烟招商部,零一个智库-电子烟龙头思摩,蓝海市场和更严监管的游戏-2020.07-20页

电子烟龙头思摩,蓝海市场2020年监管趋严的游戏电子烟醉思摩,蓝海市场游戏研究机构监管趋严的报告主编余百成的写作团队陈诚0 电子烟龙头思摩,蓝海市场和更严监管的博弈摘要  2019年末,思美尔营业收入76.110亿元,净利润21.74亿元,2016年至2019年营业收入和净利润的年复合增长率分别为120.8%和173.5%。可以看出,Smore的营收和净利润均保持了100%以上的年增长率,处于业绩高速增长通道。 电子烟全球市场规模从2014年的124亿美元增长到2019年的367亿美元,年复合增长率为24.2%。预计电子烟全球市场级将达到1115亿美元,年复合增长率为24.9%。  思美尔整体毛利率和净利润率均呈上升趋势,主要是电子雾化设备及零部件毛利率上升,尤其是2018年推出的陶瓷加热技术雾化设备,影响较大关于 Simer 的收入和利润。很好的提升效果。  Smolar 产品销往美国的实际收入占比约为 46.46%。由于电子烟产品的特殊性,不同国家会受到不同的法规和政策监管,监管法规也越来越严格。 0 电子烟龙头思摩,蓝海市场和更严监管游戏的ontents目录一、世界电子烟代工油管三板退市移师港股,亿威锂能是第二大股东2二、来自财经和市场看思摩ERROR!未定义书签。 (一)利润处于高增长通道,电子烟市场将在规模4快速增长(二)ODM代工重点,毛利和净利润率持续较高产能需要优化,成本敏感度测试好8(三)客户集中度高,深度捆绑美国市场,地方监管趋严121电子烟重点思摩,蓝海市场监管更严 Gaming China电子烟香港思摩(06969.HK)上市前夕,飞利浦暗盘交易系统开盘价15.06港元,高于12.4元[email protected]的报价@45%,最终暗盘收于23.75港元,较招股价上涨91.53%。

A股市场、电子烟相关概念股发生变化,多股迎来更高涨幅。上市当天,Smole收盘价为31港元,涨幅150%,目前市值达到2000亿港元。世界上许多国家对电子烟的监管越来越严格电子烟加盟,中美贸易争端给电子烟在中国的发展蒙上了一层阴霾。 Smole上市后,能否打破现状,给电子烟的发展带来新的希望? 一、世界电子烟代工三板退市转港股,亿威锂能为第二大股东 2009年,Smol International(以下简称“Simall”)在@成立[email protected]市宝安区,成立之初,ODM和oem用于制造雾化和加热产品。经过十多年的发展,现已成为全球领先的电子烟制造商。根据 Frost & Sullivan 数据,2019 年前五名电子雾化制造商占全球市场 份额的 30.5%(按收入计算),Smol 是全球最大的电子雾化设备制造商,占占市场 总份额的 16.5%(基于收入统计)。招股书信息显示,思默的第一大股东为陈志平,他通过BVI1间接持有思默38.49%的股权。陈志平亦为 Simer 董事长兼首席执行官;第二大股东为亿纬锂能,通过EVE BVI间接持有Simer 36.79%股权。亿维锂能(300014.SZ)是一家以锂电池为主营业务的创业板上市公司,目前市值近千亿元。自2019年12月19日起,港交所网站发布了Semole第一版招股说明书。截至2020年7月13日,亿纬锂业股价已从28.39元上涨至58.13元(回春前统计),区间涨幅为104.8%。

2 电子烟龙头思摩,蓝海市场与严监管博弈 图1:思美尔的股权结构。资料来源:Simer,零一智库。据了解,思迈的前身是深圳麦韦尔,2012年和2013年分别获得两轮注资,2014年获得亿威锂业4.390亿元的投资。 2015年12月在新三板挂牌,上市当日开盘价12元。 2018年5月15日,麦威收盘价为129.31元,麦威成为第一支十倍股价的新三板股票。 2019年6月5日,麦克维尔从新三板退市。新三板挂牌期间,麦威共累计分红13.60亿,特别是两次分红:2018年三季度10分80.405,2019年一季度分红10分季度100元。本次香港IPO,Smol吸引入了多位基石投资者,包括华能贵信托、常春藤、千禾资本、广发基金、3W基金、混沌投资等,协议总金额约26. 360亿港元。根据招股书信息,Simer 将在全球发售约5.740 亿股。募集资金约50%用于扩大产能,约25%用于新生产基地的生产流水线、集团ERP、工厂升级,约20%用于投资在研发方面,约5%用于补充运营资金。 3 电子烟龙头思摩,蓝海市场监管更严的游戏二、蓝海市场中的电子烟按钮(一)利润处于高增长通道,电子烟市场级将快)成长 2019年末,西美尔营业收入76.110亿元,净利润21.740亿元。 2016-2019年营业收入和净利润的复合年增长率为120.。 8% 和 173.5%。

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可以看出,西摩的营收和净利润都保持了每年100%以上的增长,处于业绩高速增长通道。图2:思美82720182019运营营业收入(亿元)7.0715.6534.3476.11 净利润(亿元)1.061.897.3421.74 营业收入(亿元) 净利润(亿元) 资料来源:Smol、零一智库弗若斯特沙利文数据显示,从营收来看,全球烟草制品市场规模从715.7美元增加2014年至2019年将达到8654亿美元,复合年增长率为3.9%。预计到2024年,全球烟草制品市场的规模将达到12020亿美元。 电子烟全球市场规模从2014年的124亿美元增长到2019年的367亿美元,年复合增长率为24.2%。预计电子烟全球市场到2024年将达到1115亿美元的规模,年复合增长率为24.9%。 4 电子烟龙头思摩,蓝海市场与监管更严的博弈 图3:全球烟草市场规模(单位:十亿美元) 1400.001200.001000.00800.0060 0.00400.00200.000.002 2E 2021E 2022E 2023E 2024E ,电子烟,加热非燃烧设备和其他烟草制品(包括烟斗、雪茄、鼻烟、嚼烟等)。

在全球烟草巨头中,中国烟草总公司、菲利普莫里斯、英美烟草、日本tobacco、美国雷诺烟草均已部署电子烟和加热非燃烧设备烟草市场。根据弗若斯特沙利文数据,电子烟销售额占所有烟草制品销售额的比例已从2014年的1.7%上升至2019年的4.2%,并有望达到9. 3 到 2024 %。相反,卷烟的比例会逐渐下降。此外,Frost & Sullivan 预测,到 2025 年电子烟加盟,电子烟 全球用户数将达到 89.600 万人,电子烟 的使用率将比 2015 年高出 3 倍左右。是全球1200多家电子雾化设备制造商。前五名厂商占市场的30.5%,前十名厂商占市场的不到50%。此外,大多数电子雾化器制造商都是中小企业。 电子烟产品分为封闭式和开放式电子雾化设备两大类。 5 电子烟龙头思摩、蓝海市场与更严格监管的博弈 图4:电子烟产品来源:弗若斯特沙利文,零一智库细分市场,弗若斯特沙利文预测到2024年,全球市场封闭式和开放式电子雾化设备规模分别为797亿美元和318亿美元,2019年以来年复合增长率分别为29.6%和16.3%。雾化设备将继续扩大市场的份额,而开放式将逐渐缩小。

6 电子烟龙头思摩思摩尔电子烟招商部,蓝海市场和监管更严的博弈 图5:全球电子烟市场规模(按产品计算,单位:十亿美元) 120.00100. 0080.0060.0040.0020.000.002 2 2020E 2021E 2022E 2022E 2024E 2023E 2023E 2023E 2023E 封闭源,在Fin Tank 3E0 和Fin Tank 中开源的Fin Tank @方面,美国目前是全球最大的电子烟消费者市场电子烟代理,其次是欧洲、中国和日本。根据弗若斯特沙利文数据,2019年电子烟市场在美国的规模为207亿美元,在欧洲为73亿美元,在中国为27亿美元,日本为5亿美元。预计到2024年,电子烟市场在美国的规模将达到644亿美元,欧洲为205亿美元,中国为84亿美元。图6:全球电子烟市场规模(分地区,单位:十亿美元) 70.0064.4060.0050.0040.0030.0020.702 0.5020.007.308.4010.006.403.60 0.70 0.12.70 0.51.50.024E 美国 欧洲 中国日本 来源:Frost & Sullivan、零一智库7 电子烟龙头思摩、Blue Sea市场 以及更严格监管的游戏。如果按地区划分货运地点,2019年美国电子烟市场的全球份额为57.1%,欧洲地区为19.4%。这种模式要到 2024 年才会有显着变化。

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可以看出电子烟的需求主要集中在北美和欧洲市场,全球约90%的电子烟产自中国,90%的电子烟产自中国中国用于出口,中国电子烟Manufacturer的电子烟大部分集中在深圳。图7:电子烟地区市场分享来源:弗若斯特沙利文,零一智库(二)ODM 代工按钮,毛利和净利润率持续上升,产能有待优化,成本敏感主营业务测试良好 以上,Simer分为企业(ODM生产设计代工)和零售两大板块,ODM为核心业务,2019年底业务收入占比86.3%,包括电子雾化设备和电子雾化组件两个子业务,在企业ODM业务中,电子雾化设备子业务主要是雾化电子烟代工,包括陶瓷加热雾化设备(FEELM,第二-发电加热技术)和非陶瓷加热雾化设备;电子雾化组件子业务包括加热不燃烧电子烟代工业务,以及娱乐或医疗CBD(大麻二酚)和THC(四氢大麻酚)雾化设备代工busi性。零售业务是指销售 Smolar 自有品牌 APV(Advanced Advanced Private电子烟设备)通过经销商销售。 Smolar 本身是无线在线或离线零售商店或平台。 2019年底零售业务占比13..7%。 8 电子烟龙头思摩,蓝海市场与严监管博弈 图8:西美尔业务收入占比(%) 100.00%90.00%80.00 %7 0.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00.00%0.00%22019 公司业务 零售业务来源:Smol,零一智库。从Smol的业务结构来看,企业ODM业务占比不断提升,尤其是陶瓷加热雾化设备业务,其收入从2018年的4.150亿元增长到2019年的35.950亿元,目前是 Simer 的第一大业务。

再看零售业务,2019年增速相比2018年仅10.64%,近三年业务占比持续下降。毛利率表现方面,西美尔2019年综合毛利率为44%。电子雾化设备业务中,陶瓷加热技术业务毛利率为50.5%,高于2018年的37.2%。不包括陶瓷加热技术业务毛利率为33.5%;电子雾化元件为42.1%;零售业务为 34.7%。可以看出,SM整体毛利率呈上升趋势,主要是由于电子雾化设备及零部件毛利率上升,尤其是2018年推出的陶瓷加热技术雾化设备,其毛利率有较大提升。对SM的收入和毛利率的影响。提升效果。 2016年至2019年,思美尔的净利润率由15.0%提升至28.6%。可以看出,新产品对净利润的拉动很大。 9 电子烟龙头思摩,蓝海市场与严监管的博弈 图8:西美尔的毛利率和净利润率(%)50.00%45.00%40. 00%3 5.00%30.00%25.00%20.00.00.00%5.00%0.00%22019电子雾化设备电子雾化组成部分 零售业务综合毛利率和净利润率来源:Simer、零一智库。从产能利用率上可以看出,近年Simer公司业务产能利用率逐渐下降,整体业务产能利用率不高。进一步提升空间。

此外,Simer还有多个生产基地将于2022-2023年租用,并在广东江门和深圳新建生产基地,预计2022-2024年投产。未来2-3年,Smolar将共同进一步优化现有生产基地的产能,后续新的生产基地可能会根据情况更换现有的租赁生产基地。图9:SMALL产能利用率来源:SMALL,零一智库,在销售成本上,SMALL主要受原材料、人力、间接生产成本的影响。从招股书来看思摩尔电子烟招商部,2019年末,Smol原材料成本占总销售成本的71.6%,其中金属零件、电子材料和塑料材料分别占19.2%和2% 1. 分别。 8% 和 15.9%。在金属部件成本方面,中国10mm热轧304和1mm 2B冷轧304不锈钢价格2014在2016年呈下降趋势,但2017年价格回暖,10电子烟竹思摩,蓝海市场与更严监管的博弈不断升温,到2019年底分别报1.4100万元/吨和1.600万元/吨。电子材料成本方面,根据弗若斯特沙利文数据,锂离子电池价格从2014年的1.6元/瓦时下降到2019年的0.8元/瓦时,主要受电池负极材料和隔膜。由于板子价格等关键部件的掉落。图10:中国不锈钢和锂离子电池价格趋势 来源:弗若斯特沙利文,零一智库 在沙利文的前五名供应商中,可以发现沙利文在2016年对供应商C的回应(一个是锂电池作为其核心业务公司)的收购金额为2518.300万元。 2019年对供应商C的采购金额为20870.400万元,C也从第三大供应商变为第一大供应商。

结合相关披露可以推断,供应商C是斯摩拉亿威锂能的第二大股东。未来,在此次深度战略合作中,Smolar来自锂离子电池供应商的订单可能会得到更好的保障。在电子雾化设备价格方面,弗若斯特沙利文数据显示,开放式电子雾化设备价格的平均零售价已从2016年的7美元8.7下降到2019年的7美元0.3。进一步下降;封闭式电子雾化设备的平均零售价已从3.8 美元上涨至4.5 美元,未来还将逐步上涨。根据上述数据,电子烟市场封闭式电子雾化设备占主导地位,结合Simer的成本敏感性分析,如果未来原料单价能进一步降低,将导致双Simer 的利润和利润。积极的影响。而且,随着电子烟行业的进一步发展,在收入和利润方面还有相当大的想象空间。 11 电子烟嘴思摩、蓝海市场与更严监管的博弈 图11:Semole敏感度分析 来源:Semole、零一智库(三)客户集中度高,美国深度捆绑市场 ,地方监管趋严,2016-2019年,西摩前五名客户收入占总收入的比例分别为73.7%、65.6%、55.3%,以及63%,根据相关披露可以推断,2019年Symore的前四名客户分别是SVI GlobalTech、英美烟草、日本烟烟、RELX悦刻悦刻。

其中,日本tobacco 已连续 4 年成为 Simer 的前五名客户之一。从销售市场的角度来看,Smole将美国作为销售市场的主力。 2016年至2019年,产品销往美国的收入占比分别为50.1%和42.7%、40.4%和21.8%,从直接来看,美国业务占收入的很大比例。相反,中国大陆、中国香港和欧洲的业务增长更为明显。不过,从招股书评论中获悉,2019年,93.4%的香港地区被卖到了美国市场。由此可以重新计算,2019年Smolar产品销往美国的实际收入约占46.46%,占比接近50%,体现了美国市场对美国的重要性。 Smolar 业务的发展。 12 电子烟龙头思摩,蓝海市场与更严监管的博弈 图12:西美尔收入按地区划分。资料来源:Simer,零一智库。此外,在中美贸易争端的背景下,Simer出口美国的产品(包括从香港发货到美国)被征收25%的关税。经价格调整,2019年电子雾化元件销往美国的收入和毛利分别下降至1373.700万元和687.100万元。面对贸易纠纷,Simer还主要将部分电子雾化组件价格减少了约3.3%,以支持客户。由于电子烟产品的特殊性,不同的国家会受到不同的规定和政策。美国市场上,2019年12月,美国总统唐纳德特朗普签署修正案,将购买买烟产品的法定年龄从18岁提高到21岁。

一个月后,FDA正式发布电子烟禁售大部分口味的订单,包括水果和糖果,以遏制吸食电子烟青年化在美国的趋势。中国市场上,2019年11月,国家烟草专卖局与国家市场监督管理局印发《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵权行为的通知》,禁止网络销售和宣传电子烟产品. 香港区已经完全禁止电子烟。在欧洲市场,荷兰政府宣布从2021年起禁止销售香水电子烟; EU TPD要求电子烟烟油中尼古丁含量不超过20mg/ml。 13

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